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以稳定经济产-bet9官网-出与充分就业

时间:2019-11-08 16:42

  11月5日央行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,,,,,,与当日到期量基本持平,,,期限为1年,,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。本次“降息”并无意外,,,系央行8月17日宣布LPR挂钩MLF利率以来,货币当局首次采取“新基准利率”的“降息”行动,,政策意义突出,显示了宏观部门实施逆周期调节以对冲经济下行压力、稳定产出水平以及就业形势的决心。

  基于需求的总体弱势,真实通胀所体现的通缩压力不容忽视。一是从中国经济过往历史来看,,,3%左右的通胀水平只能算近年运行区间的相对高位而非历史上的绝对高位,在需求形势总体较弱且货币增速总体受限于名义经济增长的情况下,,这样的同比水平不应被称作所谓的通胀高位;二是考察非食品、核心CPI与服务业价格水平,再考虑到PPI同比仍在通缩区间,,,,也难言经济正面临一个高通胀的环境;三是历史上国内经济演进所面临的实质高通胀一般是由需求强劲拉动的,,体现为PPI与CPI一同大幅上行,,,,同时货币增速也体现为高增长,其背后是高投资、高货币信贷投放的经济增长模式所营造的需求强劲拉动型经济增长,,而强劲增长的龙头则是房地产与基建投资。很显然当前的宏观经济背景与此相去甚远。

  考察央行此时“降息”的政策目的,首要的任务是维护银行间市场利率水平的稳定。本周共有4035亿元MLF到期,央行通过MLF“降息”续作的模式对冲到期的MLF,,实现了流动性平稳过渡。从前两次调降LPR利率所采取的点差压缩方式看,银行的负债端成本并未变动,,,而资产端的LPR利率不对称下行,,将使银行的利差稳定承受更大压力,进而压缩银行利润空间。若银行妥协利润的概率不大的话,实体经济信贷成本则存在上升可能,,,这并不符合当前降低实体经济资金成本的初心。

  目前地方政府专项债的拉动作用明显减弱,,企业长期贷款出现底部抬升的迹象,,,但其持续性和幅度有待继续观察。随着房地产融资政策的收紧,,非标融资的回暖受阻,失去了地方债的支撑。预计四季度社融周期上行幅度有限,,而经济下行压力持续。正因为如此,逆周期政策按照逻辑不宜降低宽松力度,而应坚定地营造较为宽松的货币金融环境,,承托经济企稳,利率判断还是应重点关注经济产出这一决定因素,政策的预调微调也应遵从这一因素的决定作用。

  本次“降息”,可能会对11月的信贷投放和社会融资带来一定提振。基于LPR利率每个月的20日发布,,,从此时到本月LPR利率公布的这段时间,,,笔者预计市场将形成强烈的LPR利率调降预期。从理性决策角度出发,-bet9-,,银行为稳定收益,可能对此期间的信贷投放加大力度,从而对社会融资形成一定提振。